一、棕榈油期货期权即将挂牌上市
5月11日，大连商品交易所发布公告，就《大连商品交易所棕榈油期货期权合约（征求意见稿）》和《大连商品交易所期权交易管理办法（征求意见稿）》向市场公开征求意见，这意味着棕榈油期权上市及引入境外交易者工作提上日程。
6月9日中国证监会已正式批准大连商品交易所开展棕榈油期权交易并引入境外交易者参与交易。
1、上市交易时间
棕榈油期权自年6月18日（星期五）起上市交易并同步引入境外交易者参与交易。上市当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。6月18日（星期五）当晚，棕榈油期权开展夜盘交易。棕榈油期权交易时间与标的期货一致。
2、上市交易合约
首批上市的棕榈油期权合约对应标的期货合约为P、P、P、P、P、P、P、P、P和P，共10个期权合约系列。
3、交易指令
棕榈油期权上市初期仅提供限价指令和限价止损（盈）指令。棕榈油期权交易指令每次最大下单数量为1,手（与标的期货交易指令每次最大下单数量相同）。
4、行权与履约
在每个交易日的交易时间以及到期日的15:00-15:30，客户可以提交“行权”、“双向期权持仓对冲平仓”、“行权后双向期货持仓对冲平仓”和“履约后双向期货持仓对冲平仓”申请。
在到期日的交易时间以及到期日的15:00-15:30，客户可以提交“取消期权自动行权申请”。
5、持仓限额
棕榈油期权与棕榈油期货分开限仓。非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不超过10,手。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。
6、外汇资金作为保证金有关事项
境外交易者可以用人民币、标准仓单、国债和外汇资金作为保证金。目前可以作为保证金的外汇币种为美元，折扣比率为0.95。每日闭市前，大商所以前一交易日中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价为基准价计算其市值；当日结算时，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价为基准价调整其市值和折后金额。
7、相关费用
棕榈油期权交易手续费为0.5元/手；棕榈油期权行权（履约）手续费为1元/手。
8、合约询价
棕榈油期权交易实行做市商制度。非期货公司会员和客户可以在非做市商持续报价合约上向做市商询价，做市商持续报价合约以大商所网站发布为准。询价请求应当指明期权合约代码，对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。同一交易编码在一个期权品种上每日询价上限为次。
二、棕榈油基本面情况
图1：印度尼西亚棕榈油供需平衡表
资料来源：GAPKI，申万期货研究所
印度尼西亚棕榈油产量受劳动力短缺问题较小，产量恢复较好，虽然出口和国内消费较好，1-4月处于去库存的状态，而印尼棕榈油协会发布5月棕榈油出口量达到创纪录的.7万吨，比5月高出8.21%。
图2：马来西亚棕榈油供需平衡表（万吨）
资料来源：MPOB，申万期货研究所
马来西亚政府延长14天的全面封锁，可能会影响产量的恢复，SPPOMA发布6月1日-15日产量环比增加17.50%（而1-10日产量环比减少10.50%），产量出现较大增幅主要还是5月12-5月14日是斋月时间，最终产量影响还是有待观察。印度周三对植物油进口关税基准价进行调整，将CPO基准价由美元/吨下调至美元/吨，RBDpalmolein基准价由下调至美元/吨，利于棕榈油出口，累库程度可能比较慢，预计马来西亚上半年供应偏紧，下半年或开启改善。
图3：国内棕榈油进口利润
资料来源：Wind，申万期货研究所
通常斋月后是棕榈油的需求淡季，最近产地主动放价，国内进口利润有所改善，但是亏损仍较多马来西亚棕榈油产量恢复缓慢，库存低，产地不给国内顺价，近月船期棕榈油进口亏损，近期虽然有所改善，但是倒挂仍较多。
图4：沿海棕榈油库存（万吨）
资料来源：我的农产品，申万期货研究所
截至6月11日，港口棕榈油库存小幅增加至45.39万吨，仍处于历年新低的位置，累库较慢。
图5：广东一级大豆油和24°棕榈油现货价差
资料来源：Wind，申万期货研究所
图6：豆油和棕榈油09合约价差
资料来源：Wind，申万期货研究所
市场担忧大豆大量到港后，豆粕会大面积胀库，造成豆油被动减少，此外斋月后棕榈油出口转差，国内有买船，豆棕价差持续走扩，目前豆油和棕榈油09合约价差和现货价差处于历史高位。
图7：棕榈油每日成交量（吨）
资料来源：我的农产品，申万期货研究所
豆棕较高的价差有利于棕榈油消费，现货成交明显好转。
图8：广东24°棕榈油现货基差
资料来源：我的农产品，申万期货研究所
然而马来西亚疫情不容乐观，棕榈油船只到港国内后存在抽检的可能，从发运到通关入库的时间较长，国内港口到港不足，尤其是华南等地区现货较为紧缺，尽管远月有买船，但是仍相对不多。在盘面大幅下跌后，广东24°棕榈油现货基差反弹至09+附近。
三、上市首日交易策略
产地棕榈油供应没有大幅改善，供应恢复缓慢，需求暂时偏弱的情况下，盘面不易大跌，即使大跌后也容易反弹。目前国内棕榈油到港不足，累库较慢，现货偏紧，豆棕价差高也利于棕榈油消费，现货基差维持高位。
外围美豆尽管种植进度快，近期主产区迎来降雨，出口放慢，美国内压榨不高，南美巴西产量不断调高，但是美豆新作种植面积需要在6月底确定，暂时偏紧，美豆油库存低位，美豆及美豆油盘面下方仍有支撑。
上市的棕榈油期货期权的主力交易合约是在9月，对应棕榈油期货09合约，华南地区是棕榈油基准交割地，今日华南贸易商7月船期09+，8月船期09+，9月船期09+。7月船期华南到港成本在元/吨，8月船期华南到港成本在元/吨，9月船期华南到港成本在元/吨，按照正常从产地到华南港口通关入库时间大概10-15天，算上基差，现货进口也是稍微亏一些，因此09合约棕榈油期货成本支撑价在7元/吨附近。
在6月底美豆新作种植面积确定前，以买入低行权价期权为主。如果6月底种植面积大幅上调，马来西亚棕榈油产量恢复改善，在供应大幅增加情况下，以买入看跌期权或者卖出看涨期权为主。
免责声明
本报告的信息均资料来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。
本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
