在油脂供需格局、消费模式、销售渠道等因素的影响下，需要重新审视油脂市场的现状和未来。短期来看，油脂价格波动将由豆油和豆粕价格比值变化所主导。中期来看，进口大豆到港节奏、棕榈油产出将令行情承压。天气因素依旧是最大的变量。
油厂豆粕已经胀库油粕比将有一定幅度提升
截至5月11日，沿海地区油厂豆粕库存为万吨，较前一周的万吨减少了1万吨，但较年同期的87万吨增长38%。历史数据显示，年6月中下旬，油厂豆粕库存曾达到目前水平，其为多年来的高位。同期，豆粕未执行合约量为万吨，较前一周的万吨增加7万多吨。年10月也出现过这样的情景，未执行合约量在万吨。上述数据反映出豆粕需求萎靡。
从产业链界定，由于国内油厂对阿根廷减产过分担忧，在中美贸易摩擦的影响下，加之前期行业压榨利润相当可观，大量大豆被转化为豆粕和豆油，油脂成了所谓的副产品。养殖业普遍亏损，气温升高影响豆粕保存，油厂豆粕胀库成了普遍现象。
接下来，油厂为消化豆粕库存、提振豆粕价格，将对市场通盘考虑，停机、限产势必成为常态，这就给豆油市场带来了“喘息”机会，油粕比有望持续修复，但预计幅度有限。究其原因，一方面，目前处于豆油消费淡季，气温升高抑制油脂类商品的消费，油粕比修复在豆油层面属于被动而非主动；另一方面，市场相对缺乏消费增量和热点，限制了油粕比的提升空间。
截至5月8日，油粕比也即是豆油和豆粕现货均价比值为1.8，年至今，只有年7月曾达到这一水平，并在之后持续反弹，至2.2左右。目前，油粕比处于历史低位，其修复将对油脂市场产生提振作用。
进口节奏暂时放缓后续大豆到港量依旧庞大
海关数据显示，1—4月，国内累计进口大豆万吨，同比减少3.8个百分点。其中，单月进口量分别为万吨、万吨、万吨和万吨。横向对比可以发现，目前的进口节奏迅猛，虽然稍逊于年同期，但仍属于较高水平。一方面，丰厚的压榨利润刺激了大豆进口冲动；另一方面，由于对短期销售的担忧情绪升温，在进口量庞大的基础上，油厂也尝试了“踩刹车”，适度控制进口节奏，以缓解国内供需矛盾。
根据船期数据，5月，进口大豆到港量有望达到万吨，创历史同期新高。此外，6—8月，进口大豆月均到港量预计维持在万吨。油厂采购节奏暂时放缓一定程度上缩减了油脂市场的供应压力，但未来进口大豆大量到港对油脂市场构成的压力不言自明。
豆油库存高位回落价格层面未出现明显反映
数据显示，年年末，国内豆油库存处于绝对高位，接近万吨，之后开始回落。截至目前，豆油商业库存徘徊在万吨附近。
通过对比豆油商业库存变化和价格走势，发现一个奇怪现象，就是库存回落了近40万吨，价格却基本没有变化。
形成这种局面的原因，可以概括为以下三条：第一，国内豆油商业库存回落主要是压榨端供应缩减而非消费端好转，也就是说，库存的回落与供应关系较大，与消费关系较小；第二，刚性需求在起作用，其适度拉低了库存，而预期消费可能不存在；第三，受客观环境的影响，市场较为理性和谨慎，流通、终端环节库存存量相对有限，渠道隐性库存占比较低，一定程度上也限制了商业库存的缩减程度。
品种间存在替代性棕榈油可能拖累油脂行业
技术层面，年年末至今，文华财经豆油指数基本都是围绕元/吨这个中轴线上下元/吨振荡，同期棕榈油指数则呈现下滑走势，在近半年的时间里，已经从元/吨走跌至元/吨，跌幅近14%。豆油、棕榈油和菜油这三大油脂之间存在替代效应，无论是基本面还是价格均相互制衡、相互影响。
多数时间，进口棕榈油呈现倒挂现象，即进口价格高于国内销售价格。然而，近期，倒挂现象得以扭转。印尼6—9月船期到港的棕榈油完税价格在元/吨，几乎与大连盘面价格持平。按港口现货实际报价测算，利润为20—30元/吨。逻辑上，棕榈油进口有利可图，进口窗口打开，其令油脂行业整体价格承压。
马来西亚棕榈油局的数据显示，1—4月，该国棕榈油产量总计万吨，而年同期为万吨，年同期为万吨。很明显，/年度的拉尼娜天气对棕榈油增产产生了积极作用。其中，4月，马来西亚棕榈油产量达到万吨，该数据基本与年同期持平，但大幅高于年同期的万吨。
棕榈油产量的季节性特征显示，年初开始，产量稳步攀升，月度高点出现在8月前后，虽然温度提高会扩大棕榈油消费，但产量增加的问题也不可小视。
中国、印度和欧盟是棕榈油重要的进口和消费市场，马来西亚棕榈油局的数据显示，1—4月，上述国家和地区的棕榈油累计贸易量分别为39.6万吨、91万吨和56.7万吨。横向对比发现，中国1—3月的累计贸易量大体稳定，印度累计贸易量变化幅度较大，年同期为44.4万吨，年同期为94.9万吨，由于印度抬高了油脂进口关税，其对棕榈油的进口热情消退了不少。部分市场人士认为，印度植物油自我供给率偏低，棕榈油的进口补充最终会来到，但从目前的情况看，印度棕榈油进口的缺失对棕榈油乃至中国国内植物油市场产生了较为明显的影响。
马来西亚棕榈油库存变化和价格走势显示：年6月以来，马来西亚棕榈油期末库存持续走高，从最初的万吨一路攀升至该年12月的万吨，而年年初至今，库存持续回落，从万吨减少至目前的万吨。虽然趋势扭转，但棕榈油库存回落幅度有限，3月的库存依旧属于历史高位。
从近10年的马来西亚棕榈油期末库存情况看，通常，万—万吨属于绝对高位，万—万吨属于偏高水平，万吨属于正常水平。
在三大油脂中，棕榈油属于灵活品种，和其他油脂存在替代关系，如果把豆油看作“中流砥柱”，那么棕榈油就是“锦上添花”。也就是说，豆油对油脂行业的影响是持续的、稳定的，而棕榈油往往通过其灵活性达到“事半功倍”的辅助效果，容易促使油脂价格在短期内产生较大的波动。
天气因素老生常谈未来仍需要对其重点
