来源：期货日报
国内棕榈油指数自年2月见顶以来，最大振幅超过％，累计跌幅达到55％。数据和走势清晰表明，在这个月里，棕榈油指数持续下跌，其间反弹幅度都未超过30％。投资者很容易产生的疑问是“价格的底部在哪里”“这种弱势格局还将持续多久”“未来激发棕榈油价格上行的动力是什么及何时出现”。也许下面的分析会给这些问题提供一些思考的空间。
月线底部已现但供需矛盾依旧突出
年以来，棕榈油指数出现三个低点，分别是年11月、年8月和年11月，价位均在4—元/吨。从技术、逻辑等方面判定，目前，棕榈油指数月线级别底部已经出现，但并非周线、日线级别真正见底。通俗的表述是：“下跌概率适度小于上涨概率”，只是市场需要更多的时间来化解现货压力。
图为棕榈油指数月线
美国农业部给出的全球油脂供需数据显示，/年度，全球棕榈油产量预计达到万吨，较/年度的万吨增加4.3％。从分项数据看，两大主产国马来西亚近几个年度的产量相对稳定，一直在万吨上下，而印尼产量连续提升。/年度，印尼棕榈油产量还保持在万吨，/年度为万吨，到/年度，最新预估已经达到4万吨。印尼棕榈油产量大幅增加，仅从棕榈油层面衡量，就导致其价格承压。
美国农业部公布的棕榈油期末库存数据显示，/年度，马来西亚和印尼的期末库存分别为万吨和万吨。通过对比发现，印尼期末库存4月预估数据较3月出现较大幅度的下调，从万吨回落至万吨，幅度约29％，马来西亚则没有变化。美国农业部之所以调整期末库存预估，许是前期印尼天气干旱，且施肥不及时。考虑到4月天气状况改善，降雨得到有效补充，未来，美国农业部对印尼部分的期末库存预估可能继续上调。
美国农业部的数据还显示，/年度，棕榈油消费国的总进口量预计提升至万吨，较/年度的万吨增加8.2％。虽然进口量提升幅度大于产量提升幅度，但美国农业部做出这样的预估是基于油脂市场各品种是相互竞争的。从三大进口国的分项数据看，/年度，印度进口万吨，排名第一。紧随其后的我国，年度总进口量为万吨，这一数据与历史相比“进步”明显。近日，《油世界》发布了一组数据：/年度，中国棕榈油进口量将达到万吨，这与美国农业部的数据较为一致。另外，欧盟进口量预计在万吨，虽然体量大于我国，但近几年欧盟的棕榈油进口量在稳定缩减，其/年度的进口量超过万吨。
美国农业部的数据显示，/年度，全球棕榈油消费量保持在万吨，较/年度的万吨增加9.0％。从分项数据看，印尼消费量的提升对全球市场起到积极作用。/年度，印尼棕榈油消费量为1万吨，而/年度的预估为万吨。欧盟数据最为稳定，基本保持在万—万吨。印度消费量也小幅攀升，从/年度的万吨增加至万吨。我国应该是消费国中的亮点，/年度的消费量还在万吨，而最新的预估为万吨，提升幅度达到21％。
下面可以通过另一组数据对美国农业部数据的“真实度”进行辨识。我国棕榈油年度供需平衡表显示，/年度的进口量和供应量分别为万吨和万吨。上述数据与美国农业部的数据比较吻合。此外，棕榈油消费量为万吨，而/年度的消费量为万吨。该项数据与美国农业部的数据存在一定偏差。很难用简单的对错来界定两种数据的准确性，但笔者认为，美国农业部给出的我国棕榈油消费量预估偏高，他们可能有油脂替代层面的考量。
之所以对全球棕榈油市场宏观数据的分析占了较大篇幅，笔者想表述的是，在只考虑棕榈油不考虑与其他油脂关联性的情况下，全球棕榈油供需矛盾依旧突出。
增产周期到来后续产量将逐步提升
上文论述了全球棕榈油市场的大致情况，而未来的变化更多是基于客观数据与预期心态博弈、实际供需情况这“三个点两条线”展开。
图为马来西亚棕榈油月度产量
上图为—年马来西亚棕榈油月度产量变动。通常，2月，棕榈油进入季节性增产周期，并在8—10月结束。年月度产量起点很高，1—3月的单月产量分别为万吨、万吨和万吨。目前，部分机构已经对4月的产量数据进行了预测，日后真实的产量对行情的影响力可能会降低，而真实产量与市场预估的差值大小将对行情造成较大波动。市场预估，4月，马来西亚棕榈油产量保持在万吨，出口量在万吨，出口量与3月的预估相当。笔者认为，4月的产量相对合理，但出口量可能低于3月的水平，因为其受到了节前备货、前期中国进口窗口打开等因素的影响。
印尼公布的数据显示，年以来，棕榈油产量持续走高，其间也存在明显的季节性变化。其中，年2月的产量为万吨，而年2月的产量为万吨。从历史数据看，印尼棕榈油产量的提升空间较大，如果季节性高峰出现在10月，那么其月度产量将超过年10月万吨的峰值。
图为印尼棕榈油产量变动
库存预计增加进一步消化尚需时日
印尼棕榈油库存自年7月开始下滑，从当时的万吨回落至年2月的万吨。随着季节性增产周期的到来，印尼库存下滑态势将止步。从印尼国内的供需数据分析，棕榈油库存下滑主要得益于生物柴油计划。
目前，印尼执行的是B20生物柴油计划，年产能大致在0万吨。市场较为
