回顾年国内外棕榈油的走势，从跌跌不休到上涨到光芒万丈，反应的是资金对油脂信心的大幅转变。马棕油1月份初当时正是“春风得意”，由于季节性减产加上期价的技术性反弹，期价从上涨逾点至2月上旬的一线，其后由于市场预估马来1月产量下滑幅度一般，库存创下近十年的高点，期价一路下滑至3月中旬的附近，在此期间无论是马来出台的零关税政策，还是出口增加的利好，终究抵不过产量反弹带来的库存增加担忧。其后期价超跌反弹至4月上旬的附近后再度遭空头棒杀，期价一路跌至7月上旬的，跌幅接近15%，也充分释放了市场对未来的悲观情绪。
图1：马棕油指数期价走势（单位：林吉特/吨）
资料来源：WINDamp;南华研究进入三季度的消费淡季，此前但技术上连续的下跌也让期价做空动能大大减弱，马棕油底部雏形初现。七月中旬后，马来MPOB数据显示库存下滑，加上印尼6月棕榈油产量增幅低于市场预期，此后伴随马来出口的不断增加，马来棕油价格持续反弹至8月下旬的，上涨了点，涨幅达17.3%，随后欧盟和印尼双双出台抑制棕榈油进口的政策后，市场做多情绪有所减弱，价格开始高位回落至10月中旬。而马来出台了加大进口印度农产品消息以缓解两国贸易关系后，不久印尼的B30即将落地的消息随之而来，这一消息很快点燃了市场被压抑很久的做多热情，期价开始了猛烈的拉涨至12月中旬的，本轮涨幅达到36.9%，期间的马来西亚产量下滑高于预期，印尼因降雨减少而产量引发市场共给担忧等利好频出，铸就了本轮波澜壮阔的上涨行情。
图2：连棕油指数期价走势（单位：林吉特/吨）
资料来源：WINDamp;南华研究反观国内，全年走势尽管是马盘的“影子市场”，尽管上涨幅度不及马盘，但由于影响其价格的因素较多，因此在四季度担扛起了“领头羊”的大任。连棕油整个1月期价的震荡走高，表面上看是由于国内年前备货的需求拉动，实际上是前期市场终端库存过低，随后随着库存持续反弹，1月末大关终究未能“跨越”，期价一路下滑至4月初的附近，短暂反弹后，期价又一路下跌至7月中旬的，共下跌了点，即14.28%，技术上熊市格局明显。之后随着国内棕榈油库存下滑明显，且豆油上涨带动棕榈油跟随价格才出现转机，价格涨至9月中旬的。10月中旬后随着马来需求和减产炒作发酵后，市场做多资金开始疯狂进场，连棕油也开启了“快牛”的走势，直到12月下旬突破了大关。
1.B30的“故事”开头很美但结局难料
说起今年的棕榈油大涨行情，印尼的B30需求算是一个重要的引爆点。作为人口全球第四大的印尼，其国内棕榈油的消费大约占全年产量的三成左右，剩余的70%均为出口。印尼近两年棕榈油出口快速增长得益于零关税的价格优势，但年以来，首先是欧盟委员会今年8月13日宣布，对印尼输欧生物柴油开征8%至18%的临时反补贴，在限制PME（棕制生物柴油）的主张上，欧盟态度始终未变，这一政策也将印尼想要通过扩大生柴出口来拉动产业发展的美梦破裂；其次是由于印度对马来西亚进口关税的优惠政策，一定程度上削弱了印尼的价格优势，因此印尼今年出口增速明显放缓（从增速平均9%回落至3%），而国内的工业需求需求增速却在增长（从20%上升至25%），因此B30政策的施行是有其历史必然性的和不得已为之的前提的，印尼政府未来要将生物柴油产业从出口导向转变为内销导向，扩大内需是印尼未来发展棕榈油产业去库存非常重要的政策。
图3：印尼国内棕榈油需求量对比（单位：千吨）
资料来源：WINDamp;南华研究自年9月印尼强制实施B20以来，印尼的工业需求增速较快。而印尼本国的棕榈油消费中，工业需求大约占据了一半以上，据USDA12月预估，印尼/20年国内工业需求量预计为万吨，占国内总需求的51.7%。而作为工业需求发展先导的棕榈油产业，印尼政府为保证B30顺利实施，对PME生柴供应商提出严格的供货要求，若不能如期供货，则面临非常高额的罚金（罚金为每公升印尼盾，约折每吨美元）。几大印尼的生柴生产商开始对1-3月的原料集中进行提前备货，这样的政策实施力度可见政府的雄心。
那么问题来了，对于B30政策落地的唯一矛盾点在于，B30究竟能否顺利落地实施，因在年印尼政府刚提出B20政策是就实施得不好，直到年9月强制实施后需求才有明显改善，在这里就无法绕过政府的产业补贴问题。为了促进国内生物柴油消费，减缓欧盟反倾销对出口的冲击，印尼政府此前建立了一套完善的生物柴油产业支持机制，即BPDPKS设立的基金。该基金的稳定运行是印尼国内生物柴油强制掺混政策有效执行的关键，因为随着棕榈油价格的上涨，生物柴油与石化柴油之间的价差迅速拉大，叠加每月用量的明显增长，加速了油棕产业基金的资金流出。若石化柴油价格维持不变，政府也不增加投入，则该基金的资金预计也只能维持到年年中。但从本次印尼政策施行B30的决心和力度来看，笔者认为基金运行的障碍并不大，因此明年B30计划的顺利实施预计为大概率事件，但政策的导向往往是市场预测之外，仍需密切